Nas últimas duas décadas, a dívida tem sido uma palavra de quatro letras em Old Trafford em mais de um sentido.
Desde a controversa aquisição de Malcolm Glazer por 790 milhões de libras (1,06 mil milhões de dólares às taxas de hoje) em Maio de 2005, o nível de endividamento do Manchester United enfureceu os seus adeptos e sobrecarregou as operações do clube através de pagamentos de juros por vezes astronómicos.
Na sexta-feira, O United anunciou que adicionou mais US$ 125 milhões em dívidas de longo prazo para a pilha, depois de refinanciar US$ 425 milhões em dívidas pré-existentes que deveriam ser pagas no próximo ano.
Em vez disso, foi emitida uma nova obrigação de 550 milhões de dólares a uma taxa mais elevada de 5,36 por cento, o que significa pagamentos de juros ainda mais caros no futuro.
Em um documento enviado à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a United disse que os US$ 550 milhões seriam usados para pagar os US$ 425 milhões que expirariam em 2027 e para “fins corporativos gerais”.
Aqui, O Atlético descreve o quadro da dívida da United e quais os efeitos que este último refinanciamento pode ter.
Quanta dívida a família Glazer colocou na United?
O United era um clube livre de dívidas antes da controversa aquisição do empresário americano Glazer em 2005.
Foi uma aquisição alavancada – em outras palavras, não totalmente, mas principalmente financiada por dinheiro emprestado, e colocou dívidas no valor de £ 604 milhões e pagamentos de juros associados ao clube. Os ativos do United, incluindo o próprio estádio Old Trafford, também foram registrados como garantia em caso de inadimplência.
Esse valor de 604 milhões de libras aumentou e diminuiu ao longo das décadas desde então, subindo para 773 milhões de libras durante a temporada 2009-2010, uma época lembrada pelos protestos generalizados dos fãs contra a propriedade de Glazer através do movimento verde e dourado.
Um refinanciamento no final daquele ano, o clube sendo cotado na Bolsa de Valores de Nova York em 2012 e um novo refinanciamento em 2015 ajudaram a reduzir o tamanho da pilha de dívidas.
Após este último refinanciamento e os recentes resultados do terceiro trimestre do United, a dívida total pode ser estimada em £ 728 milhões – apenas £ 45 milhões abaixo do pico do final da temporada 2009-10.
Como está estruturada a dívida da United?
A dívida deles está dividida em três partes.
A primeira são as notas garantidas seniores do clube, que anteriormente tinham um valor pendente de US$ 425 milhões devido a uma taxa de juros fixa de 3,79%. O vencimento estava previsto para daqui a pouco mais de um ano, em junho de 2027, altura em que teria de ser reembolsado, se não refinanciado.
Fontes com conhecimento da estrutura da dívida da United – falando sob condição de anonimato para proteger relacionamentos, como outras pessoas com quem conversaram O Atlético para este artigo – há muito que esperavam que o clube tentaria refinanciar as notas garantidas seniores neste verão.
Na sexta-feira, um documento da SEC confirmou que a United havia emitido notas seniores garantidas no valor de US$ 550 milhões, com uma taxa de juros de 5,36%. Esta dívida não provém de um empréstimo bancário típico. Trata-se de obrigações vendidas pelo clube ao mercado de colocação privada dos EUA, que é normalmente composto por companhias de seguros e gestores de activos.
A segunda parcela da dívida é o empréstimo garantido a prazo da United, no valor de US$ 225 milhões a uma taxa de juros variável. Este é um empréstimo tradicional, com o Bank of America atuando como credor. Após o refinanciamento desta semana, este valor também deverá ser reembolsado em 2031, para se alinhar com as notas seniores garantidas.
Juntas, estas duas parcelas podem ser consideradas a dívida herdada da aquisição dos Glazers. Ambos são denominados em dólares americanos e, embora o valor da libra esterlina suba e desça com os movimentos da taxa de câmbio, o seu valor combinado de 650 milhões de dólares permaneceu inalterado desde 2015 até ao refinanciamento desta semana.
A terceira parte da dívida do United é a sua linha de crédito rotativo (RCF), que pode ser considerada um descoberto bancário que permite ao clube pedir dinheiro emprestado e pagá-lo quando necessário. Mais uma vez, são cobrados juros da United a uma taxa variável.
O United tem usado seu RCF – que é denominado em libras esterlinas, não em dólares – com mais frequência nas últimas temporadas, desde que esgotou as reservas de caixa durante a pandemia de Covid-19. Ao longo do ano passado, aumentaram a sua capacidade máxima de endividamento de 300 milhões de libras para 400 milhões de libras. Em 27 de maio, o clube havia usado £ 150 milhões dessa capacidade, com espaço para emprestar mais £ 250 milhões.
Algumas fontes bem posicionadas acreditam que a atualização do RCF para £ 400 milhões explica por que o United tomou emprestado mais US$ 125 milhões enquanto refinanciava as notas seniores garantidas. A alternativa teria sido ter um gasto líquido positivo com transferências neste verão ou injetar novo capital para cobrir a diferença, o que não era provável que acontecesse.
Quanto a dívida custou ao clube?
O custo diário da dívida da United é sentido através do pagamento de juros, que totalizaram impressionantes £ 886 milhões desde a aquisição da Glazer.
Esses pagamentos atingiram um nível astronômico nos primeiros anos após a aquisição, com uma média de £ 49 milhões por temporada. A United estava pagando até 16,25% em juros sobre empréstimos caros de “pagamento em espécie” até o refinanciamento de 2010.
Os pagamentos de juros estabilizaram então em cerca de 20 milhões de libras anuais, mas começaram a subir novamente há alguns anos, no meio de levantamentos mais regulares da RCF e de taxas de juro mais elevadas a nível mundial. O United pagou £ 37 milhões em juros na última temporada e £ 28 milhões nos primeiros três trimestres do atual ano financeiro.
Quanto mais isso lhes custará agora?
Após esse refinanciamento, a United pagará uma taxa de juros mais alta sobre um montante maior de dívidas seniores garantidas.
Essencialmente, a maior parte da dívida herdada da Glazer acabou de ficar mais cara.
Às taxas de câmbio actuais, a hierarquia de Old Trafford pode esperar um adicional de 10 milhões de libras em pagamentos de juros todos os anos.
É de esperar que os custos subam para os níveis mais elevados desde 2015, mas naquela altura era muito mais barato pedir dinheiro emprestado do que hoje. Desde então, os choques globais, incluindo as consequências da pandemia e os conflitos na Ucrânia e no Irão, contribuíram para que as taxas de juro subissem de níveis historicamente baixos.
A este respeito, fontes bem posicionadas sublinham que a United terá sempre de pagar mais para contrair empréstimos ao refinanciar esta tranche da dívida, e alguns acreditam que a nova taxa de 5,36 por cento é inferior ao previsto, mesmo nesse contexto.
O que isso significa para Sir Jim Ratcliffe e para a INEOS?
A dívida do United está intrinsecamente associada à família Glazer, e não ao seu coproprietário, Sir Jim Ratcliffe, que se comprometeu a pagar US$ 1,6 bilhão por uma participação de 28,9% no clube em fevereiro de 2024.
No entanto, desde a chegada de Ratcliffe, o United tem sido visivelmente mais criativo na gestão da sua dívida, sacando e reembolsando regularmente partes da sua RCF para satisfazer necessidades de despesas de curto prazo. A INEOS, a empresa através da qual Ratcliffe fez fortuna, foi financiada principalmente por dívidas e passou por vários refinanciamentos ao longo dos seus 28 anos de história.
A consequência mais premente de contrair mais dívidas recairá, sem dúvida, no projecto apaixonante de Ratcliffe: construir um novo estádio com capacidade para 100.000 pessoas num terreno adjacente a Old Trafford.
Um dos obstáculos, senão o maior, a essa visão é o financiamento. É quase certo que a United necessitará de pedir dinheiro emprestado para financiar essa ambição e, a menos que pague as suas dívidas de longo prazo existentes, fá-lo-á enquanto já está altamente alavancada.
A dívida herdada da aquisição da Glazer se tornar mais cara não ajuda um projeto que já é visto como um desafio a ser entregue do ponto de vista financeiro, bem como logístico.
O que isso significa para o poder de compra do United?
Mesmo que se trate de dívida, pedir emprestado mais US$ 125 milhões significará que o United terá mais dinheiro em mãos no prazo imediato e, com isso, potencialmente maior flexibilidade no mercado de transferências do próximo verão.
Embora parte desses US$ 125 milhões adicionais tenham que ser gastos no serviço de juros não pagos sobre a dívida de US$ 425 milhões e no cumprimento de penalidades de reembolso antecipado, o documento da SEC também declarou que, de outra forma, será usado para “fins corporativos gerais”.
A situação financeira do United tem sido por vezes um problema nos últimos anos, com Ratcliffe a afirmar que o clube teria “falido até ao Natal” se não fosse por ele e pela sua equipa INEOS implementarem uma série de controversas medidas de corte de custos.
Os gastos de transferência de aproximadamente £ 235 milhões no verão passado com nomes como Matheus Cunha, Bryan Mbeumo e Benjamin Sesko foram financiados, em parte, por vários saques do RCF.
É sensato contrair empréstimos de 125 milhões de dólares através de um método de financiamento de taxa fixa mais estável e, com os fluxos de caixa do United a moverem-se novamente na direção certa em comparação com o ano passado, a hierarquia de Old Trafford poderá ser capaz de evitar mais levantamentos de RCF este verão.
Mas alguns desses 125 milhões de dólares também podem ser necessários para pagar uma dívida líquida de transferência de 360 milhões de libras – dos quais 209 milhões de libras vencem no próximo ano.
Numa entrevista recente ao podcast Inside Carrington do United, o executivo-chefe Omar Berrada insistiu que eles podem ser ambiciosos e bem-sucedidos, apesar do fardo da dívida de longa data.
“O clube mostrou que pode não só ser lucrativo, mas, mais importante, ganhar troféus com a estrutura atual que temos e continuar a fazê-lo”, disse Berrada. “Acho que o nosso papel como gestão é sermos capazes de operar de forma competitiva com uma estrutura financeira sustentável. Também queremos aspirar à construção de um novo estádio, mas temos de o fazer de uma forma que nos permita continuar a ser competitivos.”
Ele acrescentou: “Precisamos continuar muito disciplinados e continuar a tomar as decisões certas em campo e nos colocar em uma posição onde possamos fazer tudo – onde possamos sustentar a dívida, aspirar a construir um novo estádio e, o mais importante, tentar vencer o máximo que pudermos.
